La valoración de la falta de liquidez de unas acciones:

Dentro del marco de la colaboración con asesores fiscales, en una ocasión se planteó la valoración de la falta de liquidez de las acciones de un fondo.

Lo más relevante del caso era el siguiente:

• La acción de referencia era la de una compañía multinacional francesa, que cotizaba en la bolsa de París.
• Existía un fondo para empleados, cuyo único activo era un paquete de estas acciones
• El precio de adquisición de las acciones por el fondo era P, que se correspondía con la media ajustada del último período.
• P era simplemente un dato del problema: el precio de coste de la acción para el fondo
• El precio de adquisición de la acción del fondo para el trabajador de la compañía era Q
• y el problema fiscal residía en que Q era notablemente inferior a P,
• pero una de las condiciones del fondo, aplicada a las acciones, era que el trabajador no podía venderlas hasta pasados 5 años, salvo que se diera alguna circunstancia entre una lista definida.

El objeto del proyecto era estimar el valor de mercado de las acciones del fondo, teniendo en consideración esta restricción del derecho de venta.

Para hacer una estimación razonable se hicieron dos aproximaciones:

• La estimación de la probabilidad de que se produjera la limitación del derecho de venta, ya que ésta no era incondicional
• La estimación de la falta de liquidez absoluta de estas acciones durante 5 años

El resultado fue un valor R, lógicamente inferior a P, pero mayor que Q, con lo que se redujo el coste fiscal de la adquisición.